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杠杆比率 (Leverage Ratio)

  什么是杠杆比率

  杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比,即:杠杆比率=正股股价/(权证价格÷认购比率)

  杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数,杠杆比率越高,投资者盈利率也越高,当然,其可能承担的亏损风险也越大。

  杠杆比率反映的是直接买入正股或者买入认购证来“控制”一股正股各所需要的资金之比,即如果你用买一股正股的钱,究竟可以买到多少份权证。假设杠杆比率是10倍,就是以一股正股价钱,可以买到10份权证。或者说投入权证的资金为1000元时,对应所需控制正股的资金是10000元,反映了权证放大投资额的能力,但还不能反映真实市场中权证与正股的升跌比例关系,即放大投资收益的倍数。投资者若简单以杠杆比率来衡量权证的潜在回报,结果可能会不正确[1]。

  杠杆比率的表现

  认股证的吸引之处,在于能以小博大。投资者只须投入少量资金,便有机会争取到与投资正股相若,甚或更高的回报率。但挑选认股证之时,投资者往往把认股证的杠杆比率及实际杠杆比率混淆,两者究竟有什么分别?投资时应看什么?

  想知道是否把这两个名词混淆,可问一个问题:假设同一股份有两只认股证选择,认股证A的杠杆是6.42倍,而认股证B的杠杆是16.2倍。当正股价格上升时,哪一只的升幅较大?可能不少人会选择答案B。事实上,要看认股证的潜在升幅,我们应比较认股证的实际杠杆而非杠杆比率。由于问题缺乏足够资料,所以我们不能从中得到答案。

  杠杆比率=正股现货价÷(认股证价格x换股比率)

  杠杆反映投资正股相对投资认股证的成本比例。假设杠杆比率为10倍,这只说明投资认股证的成本是投资正股的十分之一,并不表示当正股上升1%,该认股证的价格会上升10%。

  以下有两只认购证,它们的到期日和引伸波幅均相同,但行使价不同。从表中可见,以认购证而言,行使价高于正股价的幅度较高,股证价格一般较低,杠杆比率则一般较高。但若投资者以杠杆来预料认股证的潜在升幅,实际表现可能令人感到失望。当正股上升1%时,杠杆比率为6.4倍的认股证A实际只上升4.2% (而不是6.4%),而杠杆比率为16.2倍的认股证B实际只上升6%(而不是16.2%)。

  实际杠杆比率

  要预计认股证的升跌幅,我们应该看实际杠杆。实际杠杆是由杠杆比率及对冲值相乘而来:

  实际杠杆比率 = 对冲值×杠杆比率

  透过实际杠杆,投资者可知道当正股升跌1%时,认股证的理论价格会变动多少个百分点。如投资者欲争取较高的回报率,实际杠杆将提供较实用的资料。不过,投资者须注意实际杠杆的数据是假设其它因素不变(引伸变化及市场因素),而数据亦只反映正股价在短时间内变动时,认股证的理论变幅,所以投资者不要以为一只提供10倍实际杠杆的认股证,其理论升跌在任何时间也是正股的10倍。

  最后提醒投资者,实际杠杆比率有如一把双面刃,看中正股表现时可以取得较高的利润,看错时则同样会有较大的损失,所以投资者不应只着眼于潜在回报有多大,还要看潜在风险有多高,那才可在风险与回报之间取得平衡。

  杠杆比率的计算

  大部分投资者买卖权证,是由于权证具有财务杠杆,即权证能够将正股价格的波动放大,使投资者能够投入较少的资金,就能够取得接近或超过正股的投资回报。

  杠杆比率的计算公式为:

  杠杆比率=标的证券价格÷(权证价格/行权比例)

  杠杆比率反映假如投资者买人权证替代直接买入正股作投资,二者所花费成本的比例关系。例如某股票价格10元,行权价8.5元,其认购权证0.2元,行权比例10:1(行权比例数值为0.1),即假如投资者直接买1手正股(100股),需要花1000元,如果买入权证并取得控制相应数量(100股)正股的效果,则需要买入100×10=1000份权证,成本0.2X1000=200元。当权证到期行权后,投资者可同样拥有100股正股,所以杠杆比率=10÷(0.2/0.1)=5倍,说明权证投资方式的初期成本,仅是投资正股的1/5。由此看出,投资者只投入1/5的资金就可控制了100股的股票,因此,杠杆比率又被称为“控股比率”。

  什么是杠杆率

  杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。高杠杆率意味着在经济繁荣阶段,金融机构能够获得较高的权益收益率,但当市场发生逆转时,将会面临收益大幅下降的风险。商业银行、投资银行等金融机构一般都采取杠杆经营模式。次贷危机爆发前,美国商业银行的杠杆率一般为10-20倍,投资银行的杠杆率通常在30倍左右。

  什么是财务杠杆比率?(Financial leverage ratios; Capitalization leverage ratios)

  财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。财务杠杆比率是指反映公司通过债务筹资的比率。

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